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2025年，中国GPU市场迎来资本热潮，寒武纪、海光信息、摩尔线程等公司市值纷纷飙升。沐曦股份在2025年底上市后，市值迅速攀升，并在2026年7月9日一度触及4000亿元高点，股价突破1000元。然而，公司当日发布的澄清公告，否认了部分产品订单排至明年的传闻，导致股价大幅回落。

沐曦股份2025年年报显示，公司实现营收16.44亿元，同比增长121.26%，但归母净利润亏损7.89亿元，累计未弥补亏损已达15.49亿元。尽管营收大幅增长，但公司持续承受巨额亏损。2026年第一季度，公司营收5.62亿元，同比增长75%，净利润亏损9884万元，距离盈亏平衡仍有距离。公司此前设定的2026年盈亏平衡目标面临挑战。

研发投入是公司亏损的主要原因之一。2025年，公司研发费用高达10.27亿元，占营收的62.49%。庞大的研发团队（占员工总数73%）以及高学历人才构成，导致人力成本高企。2022年至2024年，公司三年研发投入总计22.47亿元。此外，经营活动现金流持续为负，2025年净流出12.60亿元。客户回款滞后、应收账款余额较大，以及存货跌价准备导致资产减值损失1.74亿元，进一步加剧了资金压力。

在竞争格局方面，国产GPU市场已形成两个梯队。第一梯队以华为昇腾、寒武纪、海光信息为代表，已实现规模化盈利或接近盈利。第二梯队则包括沐曦股份、摩尔线程、壁仞科技等，仍在努力进入核心客户供应链。2025年，华为昇腾和寒武纪在AI加速卡出货量上占据领先地位，寒武纪和海光信息已实现盈利，摩尔线程在2026年第一季度首次实现季度盈利。

沐曦股份虽然在2025年营收上领先于国产GPU“四小龙”，但与寒武纪、海光信息相比仍有较大差距。公司在互联网企业这一核心应用领域的渗透率较低，目前重点开拓的两家互联网客户仍处于产品测试或初步接洽阶段，尚未实质性进入其核心供应链。相比之下，寒武纪已获得字节跳动的大额预采购订单，燧原科技也获得部分互联网客户的订单。在技术实力上，沐曦股份的产品性能在国内处于前列，且其自研软件生态兼容CUDA，但其在集群能力和实战经验方面落后于主要竞争对手。公司新一代产品曦云C600虽已完成回片，但从工程验证到规模化量产仍充满不确定性。

沐曦股份的4000亿元市值估值，主要基于对其未来盈利能力的预期。然而，公司尚未盈利，且2026年一季度仍处于亏损状态。国产GPU赛道的竞争日益激烈，多家企业集中上市或推进IPO，市场供给增加，稀缺性溢价正在被稀释。与同行业可比公司相比，沐曦股份的基本面相对薄弱，估值泡沫可能更大。公司年报中也坦承了产品迭代风险、地缘政治影响下的原材料供应风险、以及应收账款回收风险。2022年至2025年一季度，公司应收账款账面价值快速增长，部分客户的回款模式延长了支付周期，坏账风险持续存在。

沐曦股份的快速崛起是中国国产GPU赛道的缩影，公司拥有技术团队、产品性能和充裕资金，但当前的市值估值与其基本面存在较大脱节。在国产GPU行业长期前景看好的背景下，企业需要实现技术突破和商业化落地，而沐曦股份需要的是扎实的产品迭代、有效的成本控制和真正的市场化订单，才能在未来竞争中脱颖而出。在用户关注的世界杯赛程方面，目前尚无直接信息表明其与此有任何关联。