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七月伊始，香港股市正翘首以待一个备受瞩目的名字——中际旭创。

这家在A股市场已跻身万亿市值行列的光模块领军企业，正积极推进其在香港的二次上市计划。由于路演反响热烈，其募资目标已大幅上调至70亿美元。据路透社报道，中际旭创最快可能在7月内在港交所挂牌，有望成为继宁德时代之后，今年香港规模最大的首次公开募股（IPO）项目。

与此同时，新易盛和天孚通信也紧随其后，在赴港上市的征程中。或许不久的将来，“易中天”组合将集体亮相港股IPO市场。

年度最大IPO 中际旭创开启港股上市之旅

中际旭创的发展历程堪称一段传奇。

故事的起点可以追溯到两条并行发展的主线：1987年，山东龙口的企业家王伟修创立了中际装备，该公司于2012年登陆创业板，但长期面临传统制造业的增长瓶颈。另一边，2008年，毕业于清华并留学美国的博士刘圣回国创立了苏州旭创，掌握着高端光模块的核心技术，却苦于资金的匮乏。

一方拥有关键技术和全球客户基础，但缺乏资金支持；另一方拥有上市公司平台和成熟的制造管理经验，但增长动力不足。在企业发展的关键时刻，两位创始人达成一致，决定进行一次具有里程碑意义的“蛇吞象”式并购。

2017年，中际装备以28亿元人民币的价格完成了对苏州旭创的收购，这一金额几乎是中际装备当时总资产的五倍。为了促成此次并购，王伟修个人出资2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为“中际旭创”，并以苏州旭创为核心，全面转向光模块业务。

令人瞩目的是，王伟修在并购完成后迅速放权。就在并购当年，他便卸任总经理职务，将公司的运营管理大权悉数交给了年轻的刘圣。2023年，73岁的王伟修进一步将董事长职位移交给刘圣，后者正式出任董事长兼总裁，实现了由技术团队全面掌控公司的局面。这种胸怀在商业界实属难得。

此后，在中际旭创的领导下，公司业绩实现了飞跃式增长。2024年以来，人工智能算力需求的爆发极大地推动了高速光模块的市场需求。中际旭创的净利润突破了50亿元人民币的整数关口，并预计在2025年达到100亿元人民币，同年11月，公司已开始筹备H股发行事宜。

今年第一季度，中际旭创的营收达到了195亿元人民币，同比增长192%；净利润为57.35亿元人民币，同比增长262%。单季度的盈利水平已超过了2024年全年的总和。如此迅猛的增长速度足以吸引全球投行的目光。

公司的股价也随之飙升。在过去一年里，中际旭创的股价从每股66元人民币的低点攀升至超过1400元人民币，市值稳固在1.2万亿元人民币，创下了A股市场的历史新高。

A股市场的强劲表现，自然让投资者对H股的投资机会充满期待。

此前有外媒报道称，中际旭创已于4月秘密向港交所提交上市申请。最初的募资目标约为50亿美元，但由于路演期间投资者热情高涨，募资目标被提升至70亿美元（约合540亿港元）。

如果最终募资额达到70亿美元，中际旭创将有望成为今年香港IPO市场的募资冠军，远超此前万亿市值公司宁德时代在港上市融资410亿港元的规模。这充分展现了光模块行业的巨大潜力。

港股IPO市场火爆 “易中天”组合或将齐聚

“易中天”组合有望在港股市场汇聚。

受益于人工智能算力产业的蓬勃发展，“易中天”——中际旭创、新易盛、天孚通信这三家公司均出现了股价的暴涨，市值相继突破千亿、万亿大关，成为A股市场最耀眼的明星组合。资金的追捧使得这三家公司上半年合计成交额接近7万亿人民币。

不约而同地，它们都将目光投向了香港资本市场。继中际旭创之后，天孚通信于今年4月正式向港交所递交了上市申请。两个月后，新易盛也宣布公司正在筹划H股上市，以期进一步增强资本实力和国际影响力。

当前，香港IPO市场正呈现出异常拥挤的态势。

回顾上半年，港交所新股上市活动频繁，一天内出现多个IPO并不罕见。清科研究中心最新数据显示，上半年共有82家中国企业在港上市，较去年同期增长110.3%；总融资额约为1633.24亿元人民币，同比增长105.8%。

其中，“A+H”双重上市模式的活跃度显著提升，共有24家已在内地上市的企业在香港主板挂牌，数量已超过2025年全年的19家；总融资规模达到956.51亿元人民币，占据了上半年港股IPO融资总额的近六成。

这意味着，赴香港进行二次上市的内地大型企业，吸引了市场上绝大部分的资金。最直观的体现是，上半年港股IPO募资额排名前三的公司——胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，均为采取“A+H”双重上市策略。

另一个显著变化是，人工智能大模型、算力芯片、机器人等新兴产业主题，取代了过去的消费、房地产和金融行业，成为了港股新股市场的主流。相关公司的股价表现十分抢眼，例如智谱在短短数月内股价上涨超过20倍，市值突破1万亿港元；MiniMax的股价也上涨超过5倍。

今年上半年，港股打新市场也迎来了狂热。安永发布的最新报告显示，上半年港股新股首日平均回报率为61%，首日破发率降至12%，创下近五年来的新低。部分新股一手最高可赚取3.3万港元，新股公开发售的平均认购倍数高达2490倍，重现了当年“挤破头也要抢”的市场氛围。

市场分化加剧 强者愈强，弱者愈弱

在热闹非凡的景象之下，市场分化也显得尤为极端。

香港股市依然是大型蓝筹股的主导市场，少数表现突出的“尖子生”获得了绝大部分的资金、关注和流动性。即使在牛市行情中，绝大多数上市公司仍面临着激烈的市场竞争。

资金的流向清晰地反映了这种分化。头部明星科技公司在路演阶段受到机构的追捧，募资规模不断扩大；而排名靠后的传统行业公司则逐渐被边缘化，面临认购不足、发行价下调，甚至临近上市时撤回申请的情况。

即使是市值超过600亿元人民币的安克创新，也未能幸免。本周，安克创新在香港上市，尽管有11家机构保驾护航，但开盘后即出现破发，盘中跌幅一度超过9%。此外，华健未来上市首日下跌56%，手回集团股价从8港元跌至3.35港元，铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团等公司上市首日收盘价也下跌超过40%。

“上市即巅峰”的案例屡见不鲜。虽然上半年港股IPO首日破发率降至12%，但若将时间线拉长，超过半数的新股已跌破发行价。那些名字鲜为人知的公司，日均成交额不足百万港元，甚至多日零成交，陷入无人问津的境地。

冰火两重天在一个市场中同时上演，折射出当前香港IPO市场深刻的结构性分化：强者愈强，弱者愈弱。

目前，香港上市申请（包括保密递交）已超过500宗，处于历史高位。庞大的申请队伍，反映出企业急于在资本市场获得融资的普遍愿望。

然而，IPO往往只是漫长征程的起点。真正的考验在于限售股解禁、大量筹码释放的关键时期，市场是否依然能够持续关注并承接，才能真正判定公司能否“安全上岸”。

一个鲜明的例子是，本周，“港股AGI第一股”云知声的股价出现断崖式下跌，盘中最大跌幅一度接近50%。其原因在于公司上市满一年，限售股解禁。自2019年后进入的投资者，普遍面临亏损。

类似的情况正在密集上演，更不用说7月和9月即将到来的近万亿规模的解禁高峰。如果缺乏足够的基本面支撑，再动听的叙事也难以抵挡真金白银的抛压。

有人欢喜，有人忧愁，市场的分水岭从未如此清晰。